Odobrenje spot Bitcoin ETF-ova u SAD-u označilo je povijesni trenutak za kripto industriju, ali i šok val za stotine postojećih kripto hedge fondova. Mnogi od njih su egzistirali na osnovnoj pretpostavci da institucionalnim ulagačima treba posrednik za izloženost Bitcoinu i kriptu. No, dolaskom ETF-ova poput IBIT-a (BlackRock), FBTC-a (Fidelity) i ARKB-a (ARK Invest), ta potreba gotovo je preko noći nestala. Time je otvoreno jedno ključno pitanje: ima li kripto hedge fondova budućnost?

Odgovor je: da, ali samo za elitu. Većina će nestati, a preživjeti će samo oni koji donose stvarnu vrijednost i demonstriraju "alpha" sposobnosti koje ETF jednostavno ne može ponuditi.

1. Nova ETF realnost: pasivna izloženost postaje default

ETF-ovi su idealan alat za:

• institucionalne ulagače koji traže reguliranu, transparentnu izloženost BTC-u,

• financijske savjetnike koji trebaju jednostavne proizvode za klijente,

• retail korisnike koji žele dugoročno investiranje bez brige o self-custodyju.

Upravo zato kapital koji je prije išao u hedge fondove s "long BTC" strategijom, sada odlazi ravno u ETF. I to s razlogom:

• ETF-ovi imaju niže naknade (npr. 0.25% godišnje),

• višu likvidnost,

• potpunu regulaciju i sigurnost.

Time se briše glavna konkurentska prednost velikog dijela hedge fondova.

2. Hedge fondovi: žive li na aparatima?

Realnost hedge fondova izgleda ovako:

• prosječan fond ima < $30M AUM-a,

• 80% fondova ima manje od $50M,

• upravljačke naknade (2%) daju premale prihode da bi se pokrili troškovi,

• performansne naknade (20%) se naplaćuju samo ako fond premaši prethodni maksimum (high-water mark), što mnogi nisu uspjeli nakon bear ciklusa 2022.

Dodatno, hedge fondovi imaju visoke fiksne troškove koji uključuju:

• plaće visoko kvalificiranog kadra (traderi, analitičari, DeFi eksperti), često $200k - $500k godišnje,

• IT infrastrukturu za sigurnost i upravljanje rizicima,

• regulatorne i pravne troškove koji su sve viši zbog rastuće regulacije kripto tržišta.

Mnogi fondovi su zbog toga prisiljeni ili smanjiti operacije ili potpuno zatvoriti vrata.

3. Tko preživljava? Elita.

Preživjet će fondovi koji:

• imaju eksplozivnu alpha strategiju (arbitraža, DeFi yield, market neutral modeli, opcije, leverage trading),

• sudjeluju u ranim VC rundama i imaju pristup dealovima prije nego što postanu javno dostupni,

• imaju vlastiti interni istraživački tim, kvantitativne modele, AI-driven analitiku, te pristup informacijama iz različitih izvora,

• uspješno koriste složene instrumente kao što su opcije, futures ugovori, staking, liquidity mining, bez destruktivnog utjecaja u bear marketima.

Takvi fondovi će biti sposobni privući kapital od ultra-high-net-worth pojedinaca, institucionalnih ulagača, blockchain fondacija, te čak biti meta akvizicija velikih tradicionalnih financijskih institucija koje žele ući dublje u kripto sektor.

4. Priča budućnosti: "Samo 10 ih je ostalo"

Zamišljena scena: godina je 2027. Nakon masovne konsolidacije i čišćenja tržišta, od 800+ fondova koji su aktivni u 2022., preostaje samo desetak. Svaki od njih:

• upravlja s više od $500M AUM-a,

• posjeduje vlastitu infrastrukturu, uključujući sofisticirane algoritme i automatizirane sustave upravljanja rizicima,

• ima ekskluzivne pristupe projektima i informacijama prije nego što postanu mainstream,

• jasno nadmašuje tržišne rezultate te kontinuirano privlači kapital koji traži veću profitabilnost od ETF-ova.

Ova preostala skupina fondova predstavljat će "kripto aristokraciju", dok će svi ostali biti ili integrirani u veće strukture ili potpuno ugašeni.

Zaključak: Hedge fond nije mrtav, ali se transformira

ETF-ovi su uništili prostor u kojem su opstajali prosječni hedge fondovi. Budućnost pripada isključivo fondovima koji imaju specijaliziranu ekspertizu, napredne tehnologije i superiorne strategije. Drugim riječima, preživljavaju samo fondovi koji imaju stvarnu vrijednost. Prosječnost i pasivnost više nisu opcije.

Hedge fond industrija prolazi temeljitu transformaciju, iz koje će izaći manji broj iznimno uspješnih fondova. Vrijeme osrednjosti je prošlo. Vrijeme elite upravo počinje.

Mario Jaklenec